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　　1.央行：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

　　3.中国央行公布数据显示，初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，同比少增1.13万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2043亿元，同比少减1873亿元。

　　4.央行：2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5%。狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8%。

　　6.央行公告称，1月15日以固定利率、数量招标方式开展了1793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日99亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1694亿元。

　　周四股指横盘震荡，至收盘，上证50指数跌0.21%，沪深300指数涨0.2%，中证500指数跌0.05%，中证1000指数跌0.2%，全市场成交额为2.94万亿元。

　　早盘市场低开反抽后震荡回落，午后股指走稳，震荡反弹，收盘涨跌互现。两市个股跌多涨少，2230家个股上涨，3121家个股下跌。能源金属、有色金属领涨市场，半导体、消费电子等也有表现，商业航天、AI应用等板块下跌。

　　周四市场高位震荡。开盘后市场出现分化，商业航天和AI应用两大热门主题跳空低开后震荡回落，落袋为安兑现离场意图明显。而能源金属、贵金属等受期货价格影响的上游资源股涨幅明显。股指在开盘震荡后小时后逐级回落。午后受期货价格回落影响，资源股集体回落，而地产、光刻机、半导体等板块出现反弹，尾盘CPO再度大涨。可见，热门题材股虽然走弱，但其他板块走强，股指保持窄幅震荡。盘后央行进行结构性降息，港股市场反映平淡，对A股影响可能也较小。因此，资金充裕，年报公布季，市场仍有支撑，股指短期需要震荡整理，中期仍有望上行。

　　国债期货：周四国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，随着资金面再度转松，中短端表现相对更强。按期债结算价和中债估值计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3433%、1.8716%、2.0485%、1.6844%。受现券尾盘，收益率上行影响，TF、T合约相对高估。

　　央行连续大额净投放之后，周四市场资金面有所趋松。银存间主要期限质押式回购加权平均利率普降，其中隔夜、7天期资金价格分别为1.3672%、1.5024%，分别较昨日下行2.48bp、6.44bp。

　　央行公布去年12月金融数据。12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元；贷款余额同比+6.4%，与上月持平。结构上看，居民与企业部门贷款需求进一步有所分化。其中，居民部门延续“缩表”，贷款减少916亿元，同比少增4416亿元。而企事业单位新增贷款10700亿元，同比大幅多增5800亿元，尤其是与投资关联度较高的中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元，结束了连续5个月的同比少增状态。

　　12月社会融资规模22075亿元，同比少增6462亿元；社融存量同比+8.3%，较上月回落0.2个百分点。结构上看，12月政府债券融资规模仅6833亿元，同比大幅减少10733亿元，是社融同比少增的主要原因。而社融结构上的亮点同样体现在企业部门，企业债券、非金融企业股票及非标融资三者合计1595亿元，同比多增2469亿元。

　　货币供给方面，12月M2同比大幅回升0.5个百分点，至+8.5%。存款结构上看，年末财政支出强度季节性上升，财政存款大幅减少13821亿元，并转化为居民、企业存款是M2的重要支撑之一。但M2增速超预期上行，我们倾向于认为还是与汇率预期反转后，私人部门结汇增多带来增量资金有关。

　　而与M2增速回升不同的是，12月M1同比+3.8%，较上月回落1.1个百分点。去年同期基数相对较高是M1增速下行的原因之一，但结合信贷数据结构来看，我们认为货币活化程度下降可能还是一定程度上体现出当前国内货币循环在居民部门的堵点尚存。

　　11月金融数据整体优于预期，企业部门表现尤为亮眼。除去年四季度新型政策性金融工具快速投放后带来的杠杆效应外，这也体现出企业部门预期已率先转暖。相比之下，收入预期偏弱叠加房价暂未企稳，居民部门信用扩张继续放缓，存款定期化趋势可能也改善有限。

　　消息面上，周四国新办新闻发布会同样释放出增量信息。一方面，结构性降息落地，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，与此同时，还增加部分结构性货币政策工具额度并扩大支持范围。另一方面，央行官员明确表示年内“降准降息还有一定空间”，尤其降息方面，外部汇率约束明显缓和叠加内部净息差趋于平稳，为政策利率调降创造了一定空间。

　　央行货币政策宽松基调不变并明确总量政策加码空间尚存，这对债市而言较为友好。结构性降息公布后，国债收益率更是一度短暂回落。不过，结构性“宽信用”落地，央行定向支持部分行业领域，一定程度上降低了短期内总量宽松加码的概率。我们在周三日报中也提及，总量货币政策若有出台，对权益、商品市场流动性预期存在外溢作用，这与近期监管降温相关市场热度的导向也并不一致。

　　另外值得留意的是，发布会上央行还明确表示将“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。从利率传导机制上看，我们认为这意味着政策利率对于短债收益率下行的约束仍在。宽松基调下，虽然短端风险可控，但政策利率调降预期升温前，做多赔率依旧受限。

　　综合来看，金融数据整体略超预期叠加短期内总量宽松加码概率下降，现券尾盘收益率有所反弹。不过，货币政策宽松基调不变且央行明确年内降准降息存在空间，基本面数据持续改善前，收益率，尤其是中短端收益率向上空间或也相对有限。短期内债市可能将维持震荡态势。

　　操作上，单边建议暂观望。套利方面，考虑到期债盘面估值偏低且现券新老券利差偏高，建议投资者或可尝试做空30Y活跃券基差交易。当然，一旦债市情绪重新转弱，TL基差也存在再度走阔的可能性。

　　1.MSK官网公布，印度/中东-美东MECL航线集装船回程全部走苏伊士运河。

　　2.当地时间2026年1月14日，美国白宫宣布，从1月15日起，对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。

　　现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。

　　1.美联储理事Barr及五位地区联储行长暗示支持本月按兵不动，因劳动力市场似乎企稳，而通胀压力持续存在；

　　2.印度本月对俄罗斯原油的采购量可能趋于稳定甚至出现下降，预计将导致更多俄罗斯原油滞留海上。

　　由于目前伊朗问题没有继续发酵，特朗普暂缓行动导致原油市场对伊朗供应担忧缓解，地缘溢价快速回落，本周周末仍需持续关注伊朗局势，国际油价预计宽幅震荡，Brent主力合约关注61～64美金区间。

　　现货市场，1月13日山东沥青现货稳价3100元/吨，华东地区稳价3200元/吨，华南地区稳价3180元/吨。

　　1.山东市场：油价继续上涨，不过终端需求收尾，中下游用户采购积极性下降，高价资源成交一般，且东明石化转产渣油延期，今天沥青继续竞拍，带动现货资源供应增加，沥青主流成交价格持稳为主。短期来看，需求继续收窄，且个别地炼即将复产，市场供需格局宽松，沥青价格或谨慎走稳为主。

　　2.长三角市场：赶工需求表现一般，炼厂及社会库发货量较前期有所下降，且近日主力炼厂生产平稳，厂库水平有所上升。此外，原油价格近日走高，且炼厂及社会库暂未有明显出货压力，支撑价格坚挺，镇江库价格稳定在3180-3200元/吨，但实际成交气氛清淡。短期，需求逐渐减少，且当地中下游用户备货积极性不佳，价格缺乏继续上行动力，在库存水平可控的支撑下，价格以稳为主。

　　3.华南市场：华南地区市场需求较为稳定，且当地个别主力炼厂维持低产，汽运限量发货，市场挺价心态浓厚，佛山库价格稳定在3150元/吨左右，短期，当地供需平稳，且成本端支撑坚挺，因此当地主流成交价或以稳为主。

　　伊朗局势升级后回落，地缘风险波动扩大，关注单边风险，委内对油价的影响逐渐被市场消化，沥青原料供应偏紧的预期也有所缓和，而原料贴水上涨尚未充分交易，沥青表现为高位震荡。供需面，年初淡季如期来临，周度供需环比同步下降，产业链库存维持低位，现货价格相对坚挺，短期盘面预计高位震荡。

　　新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差稳定在6.8美金/吨，低硫Jan/Feb月差稳定在-0.5美金/吨。

　　2.新加坡企业发展局数据显示，截至1月14当周，新加坡陆上燃料油库存为2547万桶（约合401万吨），较前一周增长0.3%，高于平均水平。进口量环比增长26%，超过110万吨，其中俄罗斯是本周最大的进口来源国。出口量增长了4.9%，超过23.7万吨，其中菲律宾是本周的主要目的地。现货市场价差本周有所改善，但高库存仍然限制了涨幅。目前在岸库存比去年同期高出23%。

　　3.新加坡现货窗口，1月14日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　美对伊朗打击态度反复，油价下跌，波动扩大。短期原油及燃油出口和生产预计持续受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。高硫自身基本面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持，俄乌停火暂无具体落地，高硫整体出口量影响不大。墨西哥近端虽炼厂开工上升高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。中东伊朗燃油明面出口自25年“极限施压”起就处于低位状态，物流观测上具体量级下滑空间不大。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。

　　现货市场：进口LNG出厂成交均价3801元/吨，华北出厂成交均价3630元/吨，华东出厂成交均价3785元/吨，华南出厂成交均价3977元/吨，国产LNG出厂均价3680元/吨。

　　气候模型预测：本次预测中，华北地区整体气温预期变化不大，预计周末开始降温，冷空气较为强劲，未来一个月整体气温预期显著低于往年平均水平；华东地区和华南地区下周气温预测小幅调高，全国下周寒冷预期较强，华东地区较往年偏冷，华南地区接近往年平均水平。日本、韩国气温预期整体小幅上调，周末前气温较为温和，周末开始降温，且降温幅度较大，1月剩余时间整体较往年偏冷，2月整体气温预期小幅低于往年均值。美国方面，ECMWF模型整体变化不大，预计周末开始为期一周的降温，但寒冷后并不迅速回暖，低温持续时间延长一周，GFS模型上调15-30天的气温预期。欧洲地区，西北欧整体小幅上调未来一个月的气温预期，而中欧气温预期未来两周小幅下调，之后一个月气温上调，整个欧洲预计月底开始异常寒冷且直至2月底都较往年更为寒冷；英国和意大利风力发电预计偏强，德国风力发电低迷。

　　欧洲地区寒冷预期再度增强，东北亚周末同样开启降温进程。预计短期全球主要消费地区寒冷将支撑采暖需求，价格低位受天气以及地缘政治因素扰动大幅反弹。但LNG市场上方压力仍旧偏强，价格上方压力将随着时间推移而逐渐增强并下移，即使扰动导致短期价格上涨给到做空机会，长期价格中枢仍将下移，本次天气以及地缘扰动带动价格大幅反弹，前期卖出三季度TTF或JKM合约头寸继续持有，激进者可加仓，未来一年整体价格预计呈现易涨难跌格局，可考虑长期滚动卖出TTF或JKM看涨期权。

　　美国短期供应依旧强劲，新的出口仍未上线年一季度整体基本面较去年相对宽松，价格大幅下跌过后，冬季极端天气风险仍存，短期价格进一步下跌难度增大。随着时间推移，后续若无异常寒冷的气温出现，下方支撑将逐渐松动，短期观望为主。

　　2.现货市场：液化气市场整体趋于回稳，但高位实际成交已有松动，尽管上游供应仍无压力，然而价格持续高位对下游需求形成抑制，市场购销氛围清淡，预计短期内市场承压，高位存下行压力。今日丙烷主流走稳零星有小幅涨跌调整，价格重心上移。

　　12026年1月13日，2月份沙特CP预期，丙烷529美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨；丁烷524美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨。

　　2.中石油云南石化有限公司于2026年1月13日检修结束，装置开始进料试运行，液化气产品暂未产出，将于近日出合格品；另外，云天化600096）烷基化装置也将于近期同步开工。云南石化装置运行正常之后，液化气日产量为1300-1500吨。

　　3.青岛金能PDH二期90万吨/年于1月13日检修停工，计划检修约20天左右，停工后丙烷日损失量在2800吨左右。

　　前期由于中东货源偏紧短期无解，叠加伊朗动荡驱动外盘上行的同时对内盘形成支撑。在伊朗事件暂无发酵的情况下，国际油价回吐涨幅，成本端支撑减弱。另一方面，进口成本居高不下导致PDH利润持续亏损，后续需要持续关注亏损负反馈导致的开工率下降以及伊朗问题可能对企业造成的影响。燃烧需求方面，在气温下降的情况下有所好转，供应端环比偏紧。

　　2.现货方面：昨日PX价格下跌，估价在881美元/吨，环比下跌16美元。昨日TA现货市场商谈氛围一般，现货基差走强。1月货在05贴水60~68附近商谈成交，价格商谈区间在4975~5110。2月上在05贴水60成交，2月下在05贴水50有成交。3下在05贴水25成交。主流现货基差在05-64。

　　据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销76%。

　　外盘中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右。浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负10%左右；目前PX利润维持良好，供应偏紧程度得到改善，开工延续高位，国内外提负生产。PTA供应方面英力士125万吨装置负荷7成,预计今晚停车，预计3月下重启，逸盛新材料360万吨装置1.15起停车检修，独山能源300万吨装置重启，，重启时间未定，下游聚酯减产增多，负荷加速走弱，价格上行驱动减弱。

　　2.现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水147-149元/吨附近，商谈3722-3724元/吨，下午几单05合约贴水148-149元/吨附近成交。下周现货商谈在05合约贴水138-140元/吨附近；2月下期货基差在05合约贴水89-91元/吨附近，商谈3780-3782元/吨附近。

　　1.据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销76%。

　　2.河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置此前于2025年底前后停车更换催化剂，预计停车时间两周左右。

　　3.截至1月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.43%（环比上期上升0.5%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.21%（环比上期上升1.58%）。

　　供应方面，海南炼化、福炼、远东联、浙石化降负荷运行中，富德能源50万吨装置预计1月底重启，成都石油化工公司下旬计划检修十天，富德能源50万吨装置一月底前后重启，三江石化计划二月份降负荷，乙二醇负荷维持，煤制负荷高位，下游聚酯下旬减产增多，乙二醇预计震荡偏弱。

　　3. 粘胶短纤：本周粘胶短纤市场偏弱整理。原料溶解浆新价暂未出台，粘胶成本支撑一般；周内人棉布备货积极性提升，人棉纱市场交投略有升温，但目前终端需求仍缺乏实质利好提振，多数业者多后续需求市场仍持看空心态，周内纱企补货周期来临，粘胶新一轮签单政策出台，市场重心偏弱运行

　　2.现货方面：昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，个别瓶片工厂放量成交。1-3月订单多成交在6020-6080元/吨出厂不等，略低5990-6010元/吨出厂不等，少量略高6090-6150元/吨出厂，个别品牌少量略高6280元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。

　　CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现，整体多稳，局部小幅下调5美元，部分工厂昨尾盘一度上调5-10美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-820美元/吨FOB上海港不等，个别略高报835美元/吨FOB上海港，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，个别略高报825美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

　　逸盛大化35万吨瓶片装置预计1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷600370）一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，瓶片开工预计下降。后期补货动能或有放缓。

　　2.现货方面：昨日山东纯苯市场成交冷清，买盘暂观望，零星有成交。日内山东纯苯市场估价参考区间5450-5475元/吨，江苏苯乙烯现货买卖盘意向商谈在7205-7240，1月下商谈在7205-7240，2月下商谈在7220-7260。江苏苯乙烯现货基差买卖盘意向在02盘面+（125-140），1月下商谈在02盘面+（125-140)，2月下商谈在02+（140-160）。

　　1.浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，其余三套苯乙烯装置正常运行。

　　2.据卓创资讯301299）统计，2026年1月14日华东纯苯港口贸易量库存30.9万吨，较1月7日增加0.1万吨，环比提高0.32%，同比去年提升46.10%。苯乙烯较1月7日相比，华东主港库存总量减少2.20万吨在9.94万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少3.83万吨在4.46万吨。

　　纯苯部分企业或有减产计划，企业成本压力增加，纯苯供应预期收紧，苯乙烯近期供应端浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障停车维修，预计维修到1月下旬底，菏泽国恩年产20万吨苯乙烯联产装置持续停车中，重启待定。外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个月，外盘欧美苯乙烯价格走高，1、2月装船的出口成交增加，周内苯乙烯库存宽幅去库，苯乙烯存去库预期。

　　1.单边：纯苯面临港口高库存压力持续，本周苯乙烯库存下降叠加装置短停短期预计震荡偏强。

　　2.现货方面：丙烯丙烯山东市场主流暂参照6050-6170元/吨，较上一个工作日上涨115元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价上调150元/吨至6300元/吨。上述价格自1月15日起开始执行。

　　1.沙特阿美公司2月CP预期，丙烷为529美元/吨，较上月下调，丁烷为524美元/吨，较上月下调。沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525美元/吨，较上月涨30美元/吨，丁烷为520美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4700元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4662元/吨左右。

　　2.据卓创资讯，本周期丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在78.29%，环比下降2.13%，丙烷及混烷脱氢周度开工在72.2%，环比下降5.3%。

　　供应方面辽宁金发、滨华新材料各60万吨PDH装置重启，一季度190万吨丙烯新增产能投产，下游聚丙烯检修增加增量放缓，环氧丙烷供应端新增产能放量，丙烯供应改善有限。目前PDH装置成本压力较大，抑制装置负荷，场供应面无明显压力，生产企业仍存一定挺价意愿，主力下游成本压力暂时可控，下游工厂择低观望采购为主。

　　华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4670元/吨，环比前一交易日上调50元/吨。国内PVC现货市场小幅震荡上涨，盘中受出口短期看好情绪带动推高，但盘中寻低成交为主，整体市场放量有限，终端订单不足观望为主，周内企业供应变化不大，华东地区电石法五型库提在4610-4720元/吨，乙烯法在4600-4900元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-180/-280区间，部分基差维持弱势。

　　供应方面，福建万华新加入检修企业，但是仍有部分企业开工提升，开工仍有上升预期。需求方面，国内下游开工持续走低，1月中下旬开始部分下游开始放假，硬制品表现明显，软制品放假时间相对较晚；出口方面，外贸壁垒仍较多，出口提升困难，整体需求端延续走低。成本方面，乙烯1-2月份，国内内贸船及周边管输取代部分进口需求，需求下滑利空美金市场，美金价格存在下挫可能，区间围绕720-740美元/吨之间；电石近期待卸车出现明显的下降，市场供应紧张，预计电石价格依旧存在上行趋势。整体成本面支撑表现一般。出口退税政策对PVC行情影响较大，重点关注。

　　1.山东液碱主要下游氧化铝送货量较大且卸车不理想，碱厂社会订单走货不佳，省内库存增加，山东主力氧化铝采购价应势下调15至645后，大部分企业低度碱价格不同程度下调。高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳。鲁西南32%离子膜碱主流成交降至650-670，部分订单价格低；鲁中东部32%离子膜碱主流成交降至640-680，50%离子膜碱主流成交1060-1160；鲁北32%离子膜碱主流成交降至640-700；鲁南32%离子膜碱主流成交降至660-670。（单位：元/吨）

　　1.32碱周均价676元/吨，环比-3.84%。周内，在碱厂高开工，累库，高送货量，两大下游卸车不畅、低价仓单冲击市场等利空条件影响下，山东低度碱表现极差，每天都在不断刷新低价，省内氧化铝采购价格也顺势下调15至645。

　　2.氧化铝：氧化铝期货价格跌幅明显，但现货市场成交低迷。主因是：目前铝厂原料库存充裕，且市场流通的现货量以及社会库存均不断增加，铝厂在采购过程中秉持逢低补库的原则。即使期间期货价格出现波动，期现商对盘点价参差不齐，但最终铝厂的采购成交价格维持下跌趋势。

　　3.粘胶短纤：本周粘胶短纤市场偏弱整理。原料溶解浆新价暂未出台，粘胶成本支撑一般；周内人棉布备货积极性提升，人棉纱市场交投略有升温，但目前终端需求仍缺乏实质利好提振，多数业者多后续需求市场仍持看空心态，周内纱企补货周期来临，粘胶新一轮签单政策出台，市场重心偏弱运行

　　L塑料相关：L主力2605合约报收6735点，下跌-50点或-0.74%。LLDPE市场价格盘整为主。华北大区线元/吨；华东大区线元/吨；华南大区线元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6750-7300元/吨。今日线性期货高开下行，市场交投气氛有所回落，贸易商价格盘整为主，下游对高价货源接受能力有限，心态较为谨慎。

　　PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6538点，下跌-54点或-0.82%。中东紧张局势升温以及美国采取行动的可能性使风险溢价保持在高位，PP现货市场交投氛围观望情绪加重，贸易商随行报盘，整体变动较有限，下游工厂接货谨慎，实盘可商谈。美金市场参考价格：均聚750-770美元/吨，共聚770-800美元/吨。

　　援引央视网消息：距离春节还有一个多月，在浙江，义乌的商家们已经忙得热火朝天。义乌小商品市场的毛绒玩具专区，一个商铺老板的电话、微信提示音响个不停。2025年江苏扬州毛绒玩具产业产值突破300亿元，占全国市场份额超30%、全球市场近20%。目前当地毛绒玩具企业正加紧赶制各类产品，确保这些承载着新春祝福的“扬州制造”能准时送到国内外消费者手中。

　　国内PE产能利用率环比下降至81.6%，同比减产-5.9%，连续6周边际减产；国内PP产能利用率环比增长至75.6%，同比减产-3.9%，连续5周边际减产。2025年12月，国内塑料制品PPI连续11个月下滑至96.0点，同比下滑-2.2%，连续2个月边际下滑，利空聚烯烃单边。1月至今，美国联邦基金利率连续29个月下滑至3.64%，同比下滑-0.69%，降幅连续20个月放缓，边际加息，利多聚烯烃单边。

　　1.单边：L主力2605合约观望；PP主力2605合约观望，关注6500点近日低位处的支撑。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。

　　1.周内国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%。企业装置多持稳运行，检修预期较少，叠加新产能的增量，供应居高不下。

　　2.周内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增加1.03万吨，涨幅0.66%。较上周四增加0.23万吨，涨幅0.15%。

　　3.据了解，社会库存窄幅增加，总量38+万吨，增加1+万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发货。

　　4.周内，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。

　　5.截至2026年1月15日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。

　　纯碱走势偏弱，供给端内蒙古博源银根产量提升。河南中源化学三期恢复。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨。需求端，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。目前下游玻璃企业原材料32%的样本，厂区23.91天，涨3.2天。成本端，本周中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。拉长周期观望择机沽空，预计下周价格偏弱走势。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。

　　1.周内安徽一条设计产能500吨/日的浮法产线日，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，比8日+0.45%。本周（20260109-0115）全国浮法玻璃产量105.23万吨，环比-0.65%，同比-4.28%。

　　4.本周（2026）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.40元/吨，环比+22.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-69.01元/吨，环比+4.82元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润3.93元/吨，环比+9.71元/吨。

　　本周玻璃跌势为主，跌幅靠前。本周行业整体产销尚可，部分企业库存下滑明显，价格走高。玻璃深加工厂部分月底提前放假，春节前刚需拿货考验高库存压力，节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，空玻璃多纯碱策略启动。本周玻璃日产增加至15.1万吨，厂库去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-164、-4、-69元/吨，环比上周小幅增加。春节前刚需拿货考验高库存压力，预计下周下跌走势。

　　现货市场：生产地，内蒙南线元/吨，北线元/吨，河南地区报价2060元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2160元/吨，鲁北报价2110元/吨，河北地区报价2050元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2100元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价2240元/吨，宁波报价2240元/吨，广州报价2230元/吨。

　　国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差小幅缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月已装货23.5万吨，非伊货源减量，2月进口预期80万吨左右。煤价基本止涨，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置故障，但近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，中东局势略有缓和，对甲醇支撑减弱。

　　现货市场：出厂价上涨，收单转弱，河南出厂报1680-1690元/吨，山东小颗粒出厂报1680-1710元/吨，河北小颗粒出厂1700-1720元/吨，山西中小颗粒出厂报1630-1650元/吨，安徽小颗粒出厂报1700-1710元/吨，内蒙出厂报1550-1620元/吨。

　　【尿素】1月15日，尿素行业日产20.28万吨，较上一工作日增加0.3万吨；较去年同期增加1.65万吨；今日开工率86.14%，较去年同期83.18%回升2.96%。

　　国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国际市场印度招标结果出炉，CFR420美元/吨，东、西海岸共计还盘96万吨附近，距离初始招标量150万有一定差距，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率提升，前期河北、河南地区因环保停车的复合肥企业陆续开车，原料库存偏低企业陆续低价采购，关注成品收单情况。淡储企业储备进度基本达到70%以上，后期采购力度将逐渐放缓。前期，主流交割区出厂价格1700-1730元/吨附近，印标影响情绪，但国内可出配额所剩无几，随着出厂价格进一步上涨，下游，贸易商恐高开始出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，待发消耗，出厂报价开始回落为主。近期大宗商品整体表现强劲，尿素期货拉涨以后，带动贸易商及期现积极跟进采购，复合肥逢低拿货，基差再度走弱，厂家在1680-1710元/吨之间收单大幅好转，多数企业停售，待发充裕，但随着价格进一步上涨，下游恐高，贸易商开始出货，市场略有转弱，谨慎操作。

　　期货市场：合约继续下行。SP主力05合约报收5402点，较昨日跌66个点。

　　援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商在以出货为先的背景下，部分跟随盘面略下调出货报价下跌10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场可流通货源依旧偏紧，但下游签单趋于谨慎，追高采购的积极性有所减退，拖累个别市场价格略松动，山东、江浙沪市场个别高价略回落10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度一般，价格暂稳为主。

　　阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4480-4500元/吨，阿尔派报收4630-4650元/吨，新明星报收4720元/吨，小鸟报收4720-4750元/吨，金鱼报收4730元/吨，鹦鹉报收4730-4800元/吨，明星报收4750元/吨。

　　1.截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的走势。（隆众）

　　2.本周期，中国阔叶浆样本产量为25.2万吨，较上周产量增产0.1万吨。化机浆样本产量：23.7万吨，较上周期产量减产0.2万吨。（隆众）

　　浆市场延续供大于求格局，国产阔叶浆产量微增0.1万吨至25.2万吨，化机浆略减0.2万吨，港口库存累库至201.4万吨，青岛港601298）、常熟港均呈累库态势。需求端下游消费整体下降，生活用纸、铜版纸产量减量，白卡纸、双胶纸窄幅增长，未出现春节前集中备货，市场情绪清淡，需求支撑有限，供需矛盾未缓解。

　　原木价格小幅反弹。日照3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周持平。太仓4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日上涨10元/方，较上周上涨20元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，较上周上涨20元/方。重庆港600279）4米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平，较上周上涨10元/方。

　　1.海关总署数据显示，2025年12月，中国进口原木及锯材437.3万立方米；1-12月，进口原木及锯材5544.5万立方米，同比下降11.8%。

　　2.据百年建筑调研，截至1月13日，样本建筑工地资金到位率为59.57%，周环比上升0.04%。其中，非房建项目资金到位率为60.55%，周环比下降0.04%；房建项目资金到位率为54.79%，周环比上升0.38%。

　　贸易商备货需求支撑市场情绪。潜在压力则有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降。短期来看，供需博弈下价格小幅反弹，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏。

　　原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5550元/吨，跌50元/吨；阔叶浆金鱼4700元/吨，跌30元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格主流偏稳整理。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨，南方市场亦略企稳。山东地区及河南地区市场上货节奏平缓，浆企收购政策暂无进一步调整，稍支撑市场；南方市场上货量尚可，浆企多根据自身需求及库存情况按需收货。（卓创）

　　1.本期双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.0%，较上期下降0.2%。双胶纸生产企业库存140.3万吨，环比增幅0.4%。（隆众）

　　2.本期铜版纸产量8.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅1.2%，产能利用率61.6%，较上期下降0.4%。铜版纸生产企业库存37.7万吨，环比增幅1.1%。（隆众）

　　双胶纸供需维持弱平衡，供应端虽部分纸机转产降负荷，但行业产能基数庞大，货源持续充裕。需求端全面转向社会单主导，用户采买积极性不高，出货量环比下降，贸易商普遍采取低库存和快周转策略，区域成交存在让利情况。企业库存140.3万吨，环比微增0.4%，供需矛盾未得到有效改善，市场交投清淡。

　　NR 20号胶相关：NR主力03合约报收12810点，下跌-40点或-0.31%；新加坡TF主力完成换月，04合约报收183.3点，下跌-2.1点或-1.13%。截至前日18时，烟片胶船货报收2160-2180美元/吨，泰标近港船货报收1900-1920美元/吨，泰混近港船货报收1910-1920美元/吨，马标近港船货报收1890-1910美元/吨，人民币混合胶现货报收15000-15020元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12100点，下跌-90点或-0.74%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11900-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9800-9900元/吨。

　　援引柬埔寨橡胶总局数据：2025年柬埔寨乳胶出口量同比下降12.3%至343,762吨。另外，虽全年该国出口量下降，但国内乳胶消费量却大幅增长146%，达到124,231吨，国内销售收入达2.23亿美元。柬埔寨商会副主席Lim Heng表示，本地消费的增长主要得益于国内轮胎制造工厂的设立。轮胎工厂使用本地生产的乳胶作为生产原料，从而为胶农和种植园主创造了稳定的市场。目前，柬埔寨有七家轮胎工厂在运营，主要生产用于出口国际市场的汽车轮胎。根据该国商务部的数据，2025年1月至11月，柬埔寨出口价值12.19亿美元的轮胎，较2024年的7.72亿美元增长57.8%。截至目前，柬埔寨共有448,051公顷橡胶种植园，其中346,842公顷或77.4%可收获。

　　2025年11月，ANRPC胶盟的天然橡胶总出口量连续2个月增长至83.7万吨，同比减少-5.6%，连续5个月边际减量，利空BR-RU价差（供应减量，相对利多RU）。国内全钢轮胎产线周边际减产；国内半钢轮胎产线合约少量试空，宜在16275点近日高位处设置止损；NR主力03合约观望。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12100点，下跌-90点或-0.74%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11900-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9800-9900元/吨。RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收15950点，下跌-45点或-0.28%。截至前日12时，销地WF报收15650元/吨，越南3L混合报收16150-16200元/吨。NR主力03合约报收12810点，下跌-40点或-0.31%；新加坡TF主力完成换月，04合约报收183.3点，下跌-2.1点或-1.13%。截至前日18时，泰标近港船货报收1900-1920美元/吨，泰混近港船货报收1910-1920美元/吨，人民币混合胶现货报收15000-15020元/吨。

　　援引轮胎世界网消息：近日，一个“年产10万条工程轮胎项目”，在相关部门备案，由湖北怡佳橡塑有限公司投资建设。项目总投资1.4亿元，预计2026年开工建设。建设1条实心轮胎生产线条空心轮胎生产线万条叉车轮胎。据了解，怡佳橡塑成立于2026年1月12日，位于湖北荆州松滋市。

　　国内全钢轮胎产线周边际减产；国内半钢轮胎产线月，台湾省橡胶业放款余额连续3个月减少至889亿新台币，同比增长+9.8%，涨幅连续2个月收窄，边际减量小幅利多BR单边。2025年11月，国内空调累计增产+1.6%，连续3个月涨幅放缓，边际减产利空BR单边。

　　2.套利（多-空）：BR2603-NR2603（2手对1手）报收-710点持有，宜在-790点近日低位处设置止损。